26.08.2026 17:22
В пятницу в 11:00 по турецкому времени на Deribit истекает срок действия 81 700 контрактов на опционы Bitcoin. Номинальная стоимость этого истечения достигает 6,44 миллиарда долларов, и оно наступает сразу после того, как Bitcoin вырос с 62 000 до 80 000 долларов за неделю.
Рост Биткоина за последнюю неделю стал вторым по величине недельным движением за последние несколько лет. Рост сделал более значимыми хеджирующие операции, которые маркет-мейкеры могут проводить для балансировки своих позиций.
Распределение контрактов с истекающим сроком делится на две стороны. Из общего числа 44 639 составляют опционы колл, 37 061 — опционы пут. Соотношение опционов пут к опционам колл составляет 0,83, то есть сторона колл количественно преобладает.
Следует отметить, что это соотношение само по себе не указывает направление. Часть опционов колл может использоваться в стратегиях, не зависящих от направления рынка, в защищённых позициях или в операциях с волатильностью. Опционы пут также могут выполнять функцию портфельной страховки, а не прямого направления на снижение.
Понимание значения двух терминов облегчает чтение таблицы. Опцион колл даёт его владельцу право купить актив по установленной цене. Опцион пут даёт его владельцу право продать актив по установленной цене. Покупатель опциона платит за это право премию авансом.
Два наибольших скопления опционов колл находятся на страйк-ценах 75 000 и 80 000 долларов. Уровень в 75 000 долларов с номинальной стоимостью 236 миллионов долларов является крупнейшим скоплением опционов колл. Уровень в 80 000 долларов следует за ним со 157 миллионами долларов.
Именно здесь вступает в силу результат, созданный ралли. Когда Биткоин вырос до 80 000 долларов, опционы колл со страйком ниже этого уровня перешли в прибыльную зону. Чтобы эти опционы действительно принесли прибыль, внутренняя стоимость должна превысить уплаченную премию и другие транзакционные издержки.
Концентрация на двух уровнях напрямую касается и маркет-мейкеров. Эти учреждения балансируют свои опционные риски, покупая и продавая Биткоин, фьючерсы или другие связанные инструменты. По мере приближения цены к уровню страйка с большим количеством открытых позиций чувствительность опционов к движению цены возрастает, и потребность в хеджировании увеличивается. Этот процесс называется гамма-хеджированием (gamma hedging).
Хеджирующие операции могут приводить к двум различным результатам. В зависимости от чистой позиции маркет-мейкеров эти операции могут удерживать цену на уровнях с высокой концентрацией или ускорять движение, когда цена значительно удаляется от этих уровней.
FERNANDO: ПОЛМИЛЛИАРДА ДОЛЛАРОВ В ПРЕДЕЛАХ 5% ОТ ЦЕНЫ
Главный директор по рискам Deribit Шон Фернандо говорит, что за истечением стоит наблюдать. Фернандо заявил: «В пределах 5% движения от текущей цены находится номинальная стоимость, превышающая полмиллиарда долларов. Ожидается, что это усилит операции по гамма-хеджированию по мере приближения к сроку истечения».
Фернандо второй фразой описывает два возможных исхода. Руководитель отметил: «Это может создать необычную фиксацию цены вокруг ключевых страйк-цен или ускорить движение при пробое этих уровней».
Оба исхода не считаются точным прогнозом. Направление хеджирующих операций маркет-мейкеров зависит от чистых позиций, которые не видны в данных об общих открытых позициях. В сценарии фиксации цены Биткоин остаётся вблизи крупных страйк-цен, таких как 80 000 долларов. При явном пробое хеджирующие операции могут ускорить текущее движение.
Индикаторы волатильности также изменили направление за неделю. По словам Фернандо, около 20% открытых позиций по Биткоину на Deribit истекают в этот срок. За тот же период индекс волатильности Биткоина Deribit (DVOL) вырос на 30%. Структура срочности волатильности перешла от бэквордации (backwardation), где ожидаемая волатильность с ближним сроком высока, к контанго (contango), где высока долгосрочная. Наклон подразумеваемой волатильности между опционами колл и пут также изменился с отрицательного на положительный, показывая, что стороне колл присваивается более высокая волатильность.
УРОВЕНЬ МАКСИМАЛЬНОЙ БОЛИ НА 68 000 ДОЛЛАРОВ
Перед истечением есть ещё один часто обсуждаемый расчёт. Точка максимальной боли (max pain) для этого срока соответствует примерно 68 000 долларов. Расчёт оценивает цену расчёта, при которой наибольшая общая стоимость опционов обнулится и держателям будет произведена наименьшая общая выплата.
Следует также добавить, что этот показатель не является надёжным ценовым ориентиром. Расчёт не полностью учитывает хеджирующие операции, цены покупки контрактов, позиции, удерживаемые вне одной биржи, спрос на споте и меняющиеся макроэкономические условия.
Цена публикации Биткоина находится примерно на 11 000 долларов выше уровня максимальной боли в 68 000 долларов. Падение цены до 68 000 долларов до расчёта потребовало бы гораздо более значительного движения, чем возврат к скоплениям на 75 000 и 80 000 долларов.
Истечение состоится в пятницу в 11:00 по турецкому времени. Инвесторы будут следить за тем, останется ли Биткоин вблизи 80 000 долларов, откатится ли он к 75 000 долларов или выйдет за пределы концентрированных страйк-цен. Если после расчёта спрос на краткосрочное хеджирование исчезнет, волатильность может снизиться.
На момент публикации Биткоин торговался по 78 612 долларов. В течение дня криптовалюта поднималась до 79 577 долларов, внутридневной минимум составил 77 811 долларов.