19.03.2026 10:10
Центральный банк Республики Турция отправил открытое письмо правительству в связи с тем, что инфляция в 2025 году превысит целевой уровень в 5% и диапазон неопределенности. Банк отметил, что на отклонение от цели повлияли шоки со стороны предложения, жесткость ценового поведения и несоответствие ожиданий с целевыми показателями, при этом он передал сообщение о том, что жесткая денежно-кредитная политика будет продолжаться до достижения ценовой стабильности.
В соответствии с пунктом 42 Закона о Центральном банке номер 1211, Центральный банк Республики Турция обязан письменно уведомить правительство о причинах отклонения от инфляционной цели и мерах, которые необходимо принять в случае, если цель по инфляции не будет достигнута. Центральный банк опубликовал открытое письмо, касающееся 2025 года.
В письме подчеркивается, что процесс дезинфляции, начавшийся в июне 2024 года, продолжался и в 2025 году, поддерживаемый жесткой денежно-кредитной политикой, жесткими финансовыми условиями и балансировкой спроса. Однако было отмечено, что развитие со стороны предложения, жесткость в поведении цен и несоответствие ожиданий по инфляции с целями ограничили скорость дезинфляции.
Заявления Центрального банка следующие:
В соответствии с пунктом 42 Закона о Центральном банке номер 1211, Центральный банк Республики Турция (ЦБРТ) должен письменно уведомить правительство о причинах отклонения от цели и мерах, которые необходимо принять, и сделать это публично. Инфляция в 2025 году превысила диапазон неопределенности, установленный вокруг цели. В этом письме кратко изложены причины данного отклонения и политики, применяемые и которые будут применяться для приближения инфляции к целевому пути. Факторы, определяющие инфляцию в 2025 году, процесс дезинфляции, начавшийся в июне 2024 года, продолжался и в 2025 году; жесткая денежно-кредитная политика, жесткие финансовые условия и балансировка спроса поддержали этот процесс. Однако развитие со стороны предложения, жесткость в поведении цен и несоответствие ожиданий с целями ограничили скорость дезинфляции. Глобальные цены на сырьевые товары поддержали инфляционную картину в первой половине года; снижение цен на энергию и сельскохозяйственные товары оказало положительное влияние. Волатильность цен на энергию, связанная с геополитическими событиями, и рост цен на некоторые металлы создали периодическое давление на затраты. Нормализация глобальных цепочек поставок и снижение транспортных расходов частично уравновесили эти эффекты.
ЗАСУШЛИВОСТЬ И МОРOЗ ПОВЫСИЛИ ЦЕНЫ НА ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ
Внутренние условия предложения, особенно засуха и мороз, создали восходящее давление на инфляцию через цены на продукты питания. Снижение растительного производства вызвало колебания цен в третьем квартале; эти события временно замедлили процесс дезинфляции. Эта волатильность цен на продукты питания, хотя и привела к временным искажениям в основной тенденции инфляции, частично ослабла в последние месяцы года вместе с умеренными погодными условиями.
В 2025 году влияние изменений валютного курса на инфляцию оказалось более ограниченным по сравнению с предыдущими периодами. Относительно стабильное поведение турецкой лиры и поддержание условий спроса на уровне дезинфляции ограничили валютную проницаемость. В таких услугах, как аренда и образование, где наблюдается сильная тенденция к индексации на основе прошлой инфляции, рост цен оставался высоким. Корректировки цен, наблюдаемые после введения потолочных цен в предыдущие периоды, также способствовали высокому уровню годовых темпов роста. Однако, особенно в аренде, снижение инфляции стало более заметным к концу года. Широкое распространение роста цен в группе услуг замедлило снижение показателей базовой инфляции. Корректировки цен на управляемые и регулируемые товары также оказали влияние на инфляцию в течение года. Особенно выделялись изменения цен на табачные изделия, природный газ и водоснабжение.
УСЛОВИЯ СПРОСА ПОДДЕРЖИВАЛИ ДЕЗИНФЛЯЦИЮ
Условия спроса в течение года оставались на дезинфляционных уровнях. Из-за деятельности, связанной со строительством жилья после землетрясения, и тенденций в некоторых категориях долговечных товаров, балансировка спроса происходила постепенно.
Хотя инфляционные ожидания у большинства групп в течение года показывали тенденцию к снижению, они продолжали оставаться выше целевых уровней. Эта ситуация ограничила скорость дезинфляции. Наблюдаемое улучшение в инфляционных ожиданиях поддержало среднесрочную эффективность денежно-кредитной политики. Однако ограниченность скорости улучшения ожиданий сохраняет свою важность для непрерывности процесса дезинфляции.
ФИНАНСОВАЯ ДИСЦИПЛИНА СПОСОБСТВОВАЛА ДЕЗИНФЛЯЦИИ
В 2025 году поддержание финансовой дисциплины и сильная координация с денежно-кредитной политикой внесли значительный вклад в процесс дезинфляции. Дефицит бюджета составил 2,9% от национального дохода.
В общем, жесткость в поведении цен, ограниченность соответствия ожиданий с целями и периодические шоки предложения оказали влияние на то, что инфляция в 2025 году превысила целевые уровни. В то же время жесткая денежно-кредитная политика, жесткие финансовые условия и балансировка спроса поддержали процесс дезинфляции; в последнем квартале года наблюдалось значительное улучшение в основной тенденции инфляции.
Стратегия денежно-кредитной политики для обеспечения ценовой стабильности ЦБРТ в течение 2025 года определил свою денежно-кредитную политику с учетом инфляционных реалий, основной тенденции и ожиданий, чтобы обеспечить необходимую жесткость для дезинфляции. В этом контексте решения по денежно-кредитной политике принимались с акцентом на инфляционную картину, на основе встреч и с осторожным подходом.
ЦБРТ в январе и марте снизил процентную ставку по недельным репо аукционам на 500 базисных пунктов, доведя ее до 42,5%. В середине марта, чтобы ограничить риски, которые могут возникнуть из-за изменений на финансовых рынках с точки зрения инфляционной картины, ставка по кредитам на ночь была повышена до 46%. Кроме того, на некоторое время были приостановлены недельные репо аукционы, и финансирование осуществлялось по ставке по кредитам на ночь. В апреле ЦБРТ обратил внимание на влияние изменений на финансовых рынках на основную тенденцию инфляции и повысил процентную ставку до 46%; ставка по кредитам на ночь была повышена до 49%, а ставка по займам на ночь до 44,5%. В то же время было объявлено о возобновлении недельных репо аукционов. ЦБРТ удерживал процентную ставку на уровне в июне, а затем в последующий период снизил ее на 800 базисных пунктов до 38% к декабрю 2025 года. В январе 2026 года ЦБРТ провел ограниченное снижение, доведя процентную ставку до 37%.
МАКРОПРЕДОСТЕРЕЖЕНИЯ ПРОДОЛЖАЮТСЯ
С целью повышения функциональности рыночного механизма, укрепления макрофинансовой стабильности и поддержки механизма денежного трансфера ЦБРТ продолжал применять макропредостерегающие меры и в 2025 году. В рамках макропредостерегающей политики меры по завершению счетов с защитой от колебаний валютного курса и увеличению доли депозитов в турецкой лире поддержали денежный трансфер.
Кредитные события внимательно отслеживались; были приняты необходимые меры против риска отклонения от предполагаемого пути.
Основная цель Центрального банка Турции (TCMB) заключается в обеспечении и поддержании ценовой стабильности. В случае явного ухудшения инфляционного прогноза, позиция денежно-кредитной политики будет ужесточена. В случае развития событий на кредитных и депозитных рынках, отличающихся от ожидаемого, будут приняты дополнительные макроэкономические меры.
Развитие инфляции и денежно-кредитной политики, а также наши среднесрочные прогнозы, подробно рассматриваются в "Отчете об инфляции 2026 года-I", опубликованном на нашем сайте 12 февраля, и в тексте "Денежно-кредитная политика 2026 года", который более подробно объясняет денежно-кредитную политику, которая будет применяться для достижения инфляционной цели в краткосрочной и среднесрочной перспективе.