13.03.2025 08:50
Президент Центрального банка Турецкой Республики (TCMB) Фатих Карахан заявил, что они не позволят условиям спроса нарушить процесс дезинфляции, добавив: "Мы сделаем все необходимое, чтобы достичь нашей цели по инфляции на уровне 24% к концу года."
Карахан во время своих контактов в США посетил офис Anadolu Ajansı (AA) в Нью-Йорке. Здесь, отвечая на вопросы по текущим вопросам, Карахан заявил, что они считают, что недавнее снижение инфляции связано не столько с базовыми эффектами, сколько с влиянием жесткой денежно-кредитной политики, что является причиной снижения основной тенденции.
"УЛУЧШЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ БУДЕТ ПРОДОЛЖАТЬСЯ"
Карахан выразил мнение, что в оставшейся части года улучшение основной тенденции будет влиять на снижение инфляции, заявив: "Мы сделаем все необходимое, чтобы достичь нашей цели по инфляции на конец года в 24%." Он подчеркнул, что они будут продолжать жесткую денежно-кредитную политику, отметив, что для продолжения снижения инфляции крайне важно, чтобы спрос оставался на уровне, способствующем дезинфляции. "Мы не позволим условиям спроса нарушить процесс дезинфляции," - сказал Карахан, отметив, что переход с индивидуальных счетов с защитой от валютного риска на турецкую лиру происходит быстрее, чем переход на иностранную валюту.
"ЖЕСТКАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БУДЕТ ПРОДОЛЖАТЬСЯ"
Глава TCMB Карахан указал, что при определении политики процентной ставки в будущем приоритетом будет обеспечение жесткости, необходимой для дезинфляционного пути, заявив: "Мы будем продолжать нашу жесткую денежно-кредитную политику до тех пор, пока не будет достигнуто устойчивое снижение инфляции и ценовая стабильность." Ответы Карахана на вопросы корреспондента AA по различным вопросам, от борьбы с инфляцией до денежно-кредитной политики, от перехода с защитой от валютного риска на турецкую лиру до иностранных валютных кредитов, были следующими:
ВОПРОС: В январе инфляция была высокой, но в феврале мы снова увидели снижение. Как нам следует интерпретировать данные по инфляции в предстоящий период?
ОТВЕТ: Годовая инфляция снижается с пика в мае 2024 года. Значительная часть снижения, наблюдаемого в первые месяцы процесса дезинфляции, была связана с базовым эффектом, вызванным событиями лета 2023 года. В этот период мы акцентировали внимание на месячных изменениях цен, чтобы более точно направлять ожидания по политике процентной ставки. В этом направлении мы смотрели на тренды основных индикаторов, очищенных от сезонности, за последние несколько месяцев. На текущий момент мы оцениваем, что снижение инфляции связано не столько с базовыми эффектами, сколько с влиянием жесткой денежно-кредитной политики, что является причиной снижения основной тенденции. В оставшейся части года улучшение основной тенденции будет влиять на снижение инфляции. Кроме того, существуют случаи, когда методы очистки от сезонности не могут уловить изменяющуюся сезонность после пандемии. Учитывая все это, мы считаем, что сравнение основных индикаторов с тем же месяцем предыдущего года будет более точным.
С этой точки зрения, когда мы смотрим на основные индикаторы февраля, мы видим, что индекс B, очищенный от сезонности, снизился с 4,3% в 2024 году до 2,8% в 2025 году, а индекс C снизился с 3,7% до 2,4%. Как известно, эти два индекса растут из-за временных факторов, которые находятся вне сферы влияния денежно-кредитной политики в январе, феврале и июле. В эти месяцы такие показатели, как медиана и SATRIM, могут дать более точное представление о динамике инфляции. Медианные ценовые изменения снизились с 4,7% в январе-феврале прошлого года до 2,1% в этом году. Мы также наблюдали аналогичное снижение в SATRIM. Когда мы объединяем все это, мы видим, что месячная основная тенденция снизилась на треть в показателях B и C по сравнению с прошлым годом, а в медиане и SATRIM - почти вдвое.
"МЫ СДЕЛАЕМ ВСЕ, ЧТО НЕОБХОДИМО, ЧТОБЫ ДОСТИЧЬ НАШЕЙ ЦЕЛИ"
С точки зрения понимания динамики инфляции также полезно рассматривать инфляцию по подкатегориям. В контексте годовой инфляции мы оцениваем, что инфляция на товары остается низкой, в то время как на стороне услуг, хотя жесткость начинает ослабевать, уровень остается высоким. Здесь выделяются аренда и образование, где высокая тенденция к индексированию на основе прошлой инфляции и временным ценам. Годовая инфляция на аренду снизилась с 121% в феврале прошлого года до 97% в этом году. В этой категории как уровень высокий, так и дезинфляция медленная. В образовании мы также наблюдаем ограниченное улучшение.
"МЫ СДЕЛАЕМ ВСЕ, ЧТО НЕОБХОДИМО"
С другой стороны, в группе услуг мы наблюдаем явное улучшение в более чувствительных к денежно-кредитной политике категориях. Например, инфляция в ресторанах и отелях снизилась с 95% до 46%. Это на самом деле показывает, что жесткость денежной политики эффективно снижает инфляцию в таких услугах. Мы сделаем все необходимое, чтобы достичь нашей цели по инфляции на конец года в 24%. Продолжая нашу жесткую денежно-кредитную политику, мы будем продолжать снижать инфляцию в соответствии с нашими целями на конец года.
ВОПРОС: В четвертом квартале прошлого года спрос был сильным. Что это означает для инфляционного прогноза?
ОТВЕТ: Перед публикацией данных о национальном доходе за четвертый квартал мы следили за данными о расходах по картам, росте кредитов, розничных продажах, чтобы понять условия спроса. Эти данные показывали, что спрос в четвертом квартале был несколько устойчивым, но находился на дезинфляционных уровнях. Сообщенные в конце февраля данные о росте показали, что спрос оказался сильнее, чем мы ожидали. В самом деле, мы подчеркнули это в последнем решении PPK. Для продолжения снижения инфляции крайне важно, чтобы спрос оставался на дезинфляционных уровнях. В этом направлении, когда мы смотрим на опубликованные данные за первый квартал, мы видим, что розничные продажи в январе сохраняли свою силу, в то время как объемы торговли автомобилями и оптовой торговли снизились. Рост кредитов был более умеренным по сравнению с четвертым кварталом. Данные о расходах по картам указывают на более слабую динамику в январе и феврале.
Таким образом, текущие показатели спроса за первый квартал, хотя и содержат некоторую неопределенность, предполагают, что потребительские расходы были более умеренными после роста, наблюдаемого в предыдущем квартале. Мы продолжим оценивать эту картину по мере накопления данных о показателях спроса за первый квартал. Мы не позволим условиям спроса нарушить процесс дезинфляции.
ВОПРОС: В январе мы увидели увеличение текущего дефицита. В ваших текстах по денежно-кредитной политике продолжает оставаться акцент на реальной оценке турецкой лиры. Можете ли вы оценить реальную оценку турецкой лиры и вид текущего дефицита на 2025 год?
ОТВЕТ: Когда мы смотрим на развитие текущего баланса, мы видим, что соотношение текущего дефицита к национальному доходу снизилось с 5% до 0,8% к концу 2024 года, что было до ужесточения. Учитывая, что среднее соотношение текущего дефицита к национальному доходу за последние 20 лет составляет 3,7%, 0,8% является довольно низким по сравнению с историческими средними значениями. Недавние данные указывают на некоторое увеличение текущего дефицита в 2025 году.
Когда мы рассматриваем факторы, которые могут повлиять на текущий баланс в 2025 году, неопределенности в глобальной торговле подчеркивают риски снижения, связанные с экспортом. В последнее время мы также наблюдали высокий уровень импорта потребительских товаров. Тем не менее, мы ожидаем, что в 2025 году отношение текущего дефицита к национальному доходу будет выше, чем в 2024 году, но значительно ниже долгосрочных средних значений.
"У НАС НЕТ ЦЕЛИ ПО ВАЛЮТНЫМ КУРСАМ"
Когда речь заходит о реальной оценке, наша денежно-кредитная политика не имеет дизайна, ориентированного на реальную оценку турецкой лиры. У нас нет никаких целей относительно уровня или изменения валютных курсов. Наша решительная позиция в денежно-кредитной политике приводит к увеличению интереса к турецкой лире. Как естественный результат этого интереса, с одной стороны, наши резервы растут, а с другой стороны, происходит реальная оценка валюты.
Чтобы оценить краткосрочную перспективу, мы можем взглянуть на предпочтения резидентов внутри страны. В последнее время наблюдается снижение процентных ставок по депозитам в турецкой лире и увеличение ставок налога на доходы от депозитов в турецкой лире и фондах денежного рынка. Мы также предприняли шаги, ускоряющие выход из "Защищенных депозитов" (KKM). В декабре 2024 года мы внесли изменения, снижающие доходность KKM счетов. В январе мы отменили долгосрочные счета, а в феврале мы завершили процесс открытия и обновления KKM счетов для юридических лиц. Несмотря на все эти события, мы видим, что интерес к турецкой лире сохраняется. Если посмотреть на индивидуальные KKM счета, в январе доля возврата к валюте составила 10%, а доля оставшихся в турецкой лире - около 25%. В феврале наблюдалось ограниченное изменение этих показателей. Доля возврата к валюте составила 12%, а доля оставшихся в турецкой лире - 23%. Эти события показывают, что переход с KKM счетов на турецкую лиру выше, чем переход на валюту.
"МЫ БУДЕМ ПРОДОЛЖАТЬ СТРОГУЮ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ ПОЛИТИКУ"
Еще раз хочу подчеркнуть, что в предстоящий период, определяя политику процентной ставки, нашим приоритетом будет обеспечение строгости, необходимой для достижения цели по снижению инфляции. Мы будем продолжать нашу строгую денежно-кредитную политику, пока не будет достигнуто устойчивое снижение инфляции и ценовая стабильность. Наша решительная позиция в денежно-кредитной политике будет поддерживать интерес к турецкой лире.
ВОПРОС: Вы снизили предел роста кредитов в иностранной валюте до 1% в январе. В начале марта новым регулированием этот предел был снижен до 0,5%, и исключения были сокращены. Какова причина этого решения? Обеспечено ли желаемое замедление роста кредитов в иностранной валюте новым регулированием?
ОТВЕТ: Строгая денежно-кредитная политика, как мы и планировали, ужесточает рынок кредитов в турецкой лире, однако из-за стабильного курса валюты кредиты в иностранной валюте становятся относительно менее затратными. Фактически, реальный сектор с конца 2023 года обеспечил финансирование в размере около 50 миллиардов долларов таким образом. Этот сильный рост кредитов создает риски для денежной массы и валютной позиции реального сектора. В дополнение к этому рост кредитов в иностранной валюте увеличивает спрос на валютную ликвидность в финансовой системе. Особенно в последнее время мы видели, что это привело к росту процентных ставок по валютным депозитам (DTH) и увеличению риска долларизации депозитов. В январе мы уже немного сократили предел роста кредитов в иностранной валюте, но в первом квартале мы увидели, что рост кредитов в иностранной валюте продолжается, и этот рост в значительной степени происходит за счет статей, исключенных из пределов роста. В соответствии с этими наблюдениями мы сократили как области исключений, так и предел роста кредитов в иностранной валюте.
Поскольку после регулирования пока поступает ограниченный объем данных, рано что-либо говорить. Мы оцениваем, что эти изменения укрепят механизм денежного трансфера и снизят риски для макрофинансовой стабильности.